Mirando los números al margen de las pasiones políticas

Tres de los datos que más entusiasma al Gobierno son el aumento de las reservas en el Banco Central de la República Argentina (BCRA), el superávit fiscal y la reducción del endeudamiento. Sobre el primer punto, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) compró casi USD 9.800 millones en los primeros cinco meses de 2026.

El grueso se concentró en abril y mayo, con más de USD 5.300 millones entre ambos meses. Hoy el mercado de cambios luce calmo pese a esas compras. La mayor parte del ingreso de divisas por exportaciones se explicó por el sector agrícola, con soja y maíz a la cabeza; también influyeron energía y minería.

A ese flujo se sumaron el endeudamiento de provincias y empresas internacionales, el carry trade, que sigue vigente, y el cepo a las empresas, que se mantuvo. Conviene distinguir entre la foto y la película. La foto muestra reservas brutas en aumento.

La película obliga a precisar cuántos de esos dólares son efectivamente propios, cuántos son prestados, cuántos tienen destino comprometido y cuántos pueden usarse para pagar deuda o sostener la confianza. La diferencia importa. Una familia puede exhibir una cuenta bancaria abultada porque acaba de cobrar un préstamo. Si debe devolverlo en pocos meses, no necesariamente es más rica. En el Banco Central ocurre algo comparable.

Las reservas brutas son el total de activos externos que figuran en el balance. Las reservas netas (RIN) buscan medir otra cosa: la capacidad de fuego de la autoridad monetaria una vez descontados pasivos, encajes, préstamos, swaps y otros compromisos. Por eso el dato relevante no es solo cuánto suben las reservas brutas, sino cuánto mejoran las reservas netas.

Ahí aparece un punto sensible del programa económico. El Gobierno logró bajar la inflación respecto de los picos heredados, pero la normalización completa de la economía argentina exige reconstruir el activo más escaso del país: la confianza en su moneda y en su capacidad de pago.

Un ejemplo: mientras se presentaba el aumento de las reservas brutas como un avance del BCRA, en un pie de página del último staff report del Fondo Monetario Internacional (FMI) -por el cual se liberaron USD 1.000 millones- el organismo estimó las RIN en USD 6,5 mil millones negativas.